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（文中图片GJ、网络综合）撰稿 深海三文鱼责任编辑：张申作者：孙忠债市互联互通再进一步：作为债券市场的绝对投资主体，商业银行可以绕过券商直接参与交易所债市交易了。15日下午，沪深两大证券交易所双双发布《关于银行参与交易所债券交易结算有关事项的通知》（下称通知）。通知提出，符合条件的银行可以直接参与债券交易，并自行办理债券交易结算。此前，银行参与交易所债券市场需要通过券商通道进行。

一、新时代召唤商业银行服务实体经济的初心，立足新时代，面对新使命，商业银行既要回归本源，又要守正初心，善于利用金融科技新理念、新技术为实体经济赋能，扩大服务范围，提高客户触达能力，提升金融供给对实体经济有效需求的适应性和灵活性。二、新时代召唤商业银行践行社会责任的核心，建设一个强大的现代金融体系需要商业银行尤其是大型商业银行承担艰巨重大的社会责任，商业银行能够运用新产品、新技术提高交易透明性、经济性，充分发挥信用高地优势，培育信息对称、全民守信的信用社会，同时也能创新运用智能化的工具和手段，提升金融体系应对各种风险挑战的能力和弹性。

金融开放力推“走出去”不可否认，公募基金公司国际化步伐的不断加快与近年来整体金融开放政策的推动息息相关。2018年4月底，沉寂近三年的新增QDII额度审批再度开闸。83亿美元的新增额度中，公募基金共拿到了57亿美元，占比超六成。同年5月，中国证监会就《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》（以下简称《管理办法》）向社会公开征求意见，9月，新规正式落地。

关于资管新规最近引发市场变化最重要的因素就是细则的落地，最大的问题其实资管新规是改变了我们整个资金配置的方式，或者说我们一些政策方面低估了资管新规在整个金融体系里面资金配发的能量，影响比较大。分享几个核心的点，第一，净值，原来以成本法估值的体系变成以净值型估值的体系，银行做自营投资的同事肯定明白，一个账户是交易账户，净值法，一个账户是可供出售，成本法。成本法的方式是我的票可以覆盖负债的就做，如果净值型的组织，交易帐号必须要资本利得+票息一起覆盖我的成本才做，这一点的背后得出两个结论。未来有一段时间我们中国的5—10年段会没有太多人买，银行5年以内为主，保险10年以上为主，靠广义理财过去撑不起5—10年，这一段拿掉，波动太大了，牛市还好，熊市没有人能够扛住。这块投资谁来购买的问题就变得很突出。未来三年曲线以陡为主。第二，信用风险。大部分机构如果原来用资金池的模式，100亿有一只违约了没有问题，还可以基本兑付。但是都变净值型，单一一个组合，你的信用风险管理抗风险的能力是下降的，对导致你对信用风险挑选标准比原来更严苛，会导致我们的低等级或者高风险债券更没有人买。但是中国体制主导下市场化机构是少的，我们没有那么多垃圾债能购买的人，也许只要有人融资哪怕贵一点能续命的，让它死掉。这是从净值法的角度对我们债券市场最大的影响。

这个时代会是一个更加消费主导的时代。我们经常讲“消费升级”，其实消费升级首先是分级，其次才是升级。这张图讲的是不同的国家，最左边的是中国，后边是韩国、日本、国，它们讲的是国家在不同的收入水平，在吃喝玩乐和健康各个方面的投入有多少。浅蓝色和粉色（PPT）是娱乐和健康的投入，中国的投入比较低。越往上走，随着收入水平越来越高，美国大概会有一半的开支投在娱乐和健康里，这些才是以后所谓消费升级的未来。

但吴永正对于程序正义的要求到了近乎苛刻的地步，在资产处置的主体问题上坚决不让步。他多次跟记者说：“我只相信法律，如果法律不公正，吴英早就被枪毙了。”蔺文财曾向《中国经济周刊》记者透露：“先通过行政诉讼推动资产评估和处置，如得出资产大于债务的结论，再申请重新审判吴英案。”